观澜漫谈

【EDA】华大九天-个股报告

Operalight

行业：电子设计自动化（EDA）| 日期：2026年5月25日

本文仅供参考，不构成任何投资建议。

一、投资摘要

华大九天是中国本土EDA龙头，2025年实现营收13.25亿元（YoY +8.4%），连续6年增长。公司凭借全定制IC设计全流程的差异化优势、超64%的研发费用率投入和国产替代政策红利，在模拟/存储/射频/平板显示等领域构筑了较深护城河。但当前市值约530亿元，2025A PS达40倍，远超全球EDA龙头Synopsys（~12x PS）和Cadence（~19x PS）。即使给予2027E较高成长溢价，以PS估值合理中枢在25-30倍（对应2027E收入19-23亿），目标市值区间450-550亿元，当前估值已相对充分反映国产替代预期。首次覆盖，给予「中性」评级。

核心假设与敏感性：

  • 基准假设：2026-2028年营收CAGR 25%，2028年归母净利润转正至1.6亿
  • 乐观情景（概率30%）：全流程数字EDA突破，营收CAGR 32%，目标价138元
  • 悲观情景（概率30%）：国产替代进度低于预期，营收CAGR 18%，目标价52元

关键催化剂： 数字EDA全流程突破、3D-IC工具规模放量、海外客户拓展超预期 核心风险： 盈利能力持续承压、大基金减持、国际巨头降价竞争

二、公司概况

2.1 公司简介

北京华大九天科技股份有限公司（简称”华大九天”，股票代码301269）成立于2009年6月，2022年7月29日在深交所创业板上市。公司脱胎于中国电子（CEC）旗下”熊猫EDA系统”（中国第一个自主EDA项目），是国内最早从事EDA自主研发的企业之一，董事长刘伟平为”熊猫系统”核心参与者。

公司总部位于北京，在上海、深圳、成都、南京、西安、天津等地设有分支机构，员工总数约1,460人（2025年末），其中研发人员1,077人，占比73.77%，硕博学历占比72%。

2.2 主营业务与产品矩阵

华大九天聚焦EDA工具开发、销售及相关技术服务，致力于成为全流程、全领域、全球领先的EDA提供商。核心产品线如下：

产品板块主要功能覆盖环节竞争地位
全定制设计平台EDA系统模拟/存储/射频/平板显示电路设计全流程原理图→版图→仿真→验证→Sign-off国内唯一全流程，全球竞争力
数字电路设计EDA工具逻辑综合、布局布线、时序分析、签核等数字前端→后端部分环节突破，全流程待补齐
晶圆制造EDA工具OPC（光学邻近校正）、TCAD、良率分析等制造工艺开发已有布局，与广立微差异化
先进封装/3DIC EDA3DIC设计、先进封装仿真Chiplet/异构集成填补国内空白，战略前瞻

2025年分业务收入结构：

业务板块收入（亿元）占比YoY备注
EDA软件销售10.7581.1%-1.63%上半年+7.4%，下半年承压
技术服务2.0115.2%+74.93%IP授权、晶圆制造工程服务
硬件/代理软件及其他0.493.7%+228.7%含海外代理
合计13.25100%+8.40%—

地域分布： 境内收入11.94亿元（90.1%），境外收入1.31亿元（9.9%，YoY +127.5%），境外客户覆盖国际知名IC设计公司、晶圆厂和存储企业。

2.3 股权结构（2025年末）

股东持股比例性质
中国电子有限公司~21.2%实际控制人（央企）
北京九创汇鑫投资~10.9%员工持股平台
国家集成电路产业投资基金~5.0%+战略投资者（2026年4月公告已减持184万股）
其他~62.9%机构及公众股东

公司具有典型的”央企+核心技术团队持股”混合所有制结构，既享受政策资源倾斜，又在技术创新和激励机制上保持灵活性。

三、行业分析

3.1 EDA：半导体产业的”操作系统”

EDA（Electronic Design Automation）是集成电路设计、制造、封装全流程中不可或缺的核心工具软件。如果把芯片比作建筑，EDA就是建筑师的设计工具——没有EDA，现代芯片设计几乎无法进行。EDA软件贯穿设计→仿真→验证→可制造性设计→签核的全流程，素有”芯片之母”之称。

全球EDA市场格局（2025年）：

指标数值来源
全球EDA市场规模~212亿美元SEMI 2025
全球EDA+IP市场规模~180亿美元行业估算
全球增速（2025）+10.2% YoYSEMI
中国市场（EDA）~130-150亿人民币IDC/中国半导体行业协会
中国国产化率~30%（2025H1）行业统计

全球三大巨头格局：

公司2025收入（估）全球份额市值（美元）核心优势
Synopsys（新思）~80亿美元（含Ansys）~31%~850亿数字全流程+IP+验证
Cadence（楷登）~53亿美元~30%~990亿模拟/数模混合全流程
Siemens EDA（西门子）~23亿美元~13%—制造/封装/PCB
三大合计~156亿美元~74%—垄断级

三大巨头通过数十年积累、数百次并购和技术沉淀，形成了”全流程覆盖+深度捆绑”的竞争壁垒。以Synopsys为例，其Fusion Compiler将逻辑综合、布局布线、时序签核整合到单一平台，客户切换成本极高。

3.2 中国EDA市场：国产替代的黄金窗口

中国EDA市场正经历结构性变革：

驱动力一：地缘政治倒逼自主可控。 2019年以来，美国对华芯片出口管制持续升级，2022年8月EDA工具被列入对华出口管制清单（针对GAAFET相关EDA），国内IC设计公司被迫加速EDA工具国产化替代。

驱动力二：政策与资本双轮驱动。 国家大基金三期（3,440亿元）于2024年成立，明确将EDA列为重点投资方向；各地方政府配套补贴、人才引进等政策为国产EDA提供了优渥发展土壤。

驱动力三：国产化率仍低，空间巨大。 2025年上半年国产EDA在中国市场份额约30%，较2020年的15%提升一倍，但距离70%+的自主可控目标仍有巨大空间。以当前130-150亿中国EDA市场体量计，国产EDA收入空间在40-100亿元量级。

驱动力四：AI+EDA开启新范式。 2025年起，生成式AI技术在EDA领域加速渗透——AI辅助版图设计、AI驱动仿真加速、AI智能签核等新应用正在改变传统EDA工具链。华大九天在业绩发布会上明确提出了”AI+EDA”战略，有望在新一代技术路线中实现弯道超车。

3.3 国内竞争格局

公司定位2025营收（估）核心产品
华大九天（301269）全领域综合EDA13.25亿全定制全流程 + 数字 + 制造 + 封装
概伦电子（688206）器件建模/仿真~5-6亿SPICE仿真、器件建模
广立微（301095）制造端EDA~6-7亿WAT测试、良率分析、DFT
国微集团数字后端未上市APR布局布线
芯华章数字验证未上市形式验证、仿真验证

华大九天是唯一覆盖”设计→制造→封装”全链条的国产EDA企业，其”全定制全流程”能力在国内处于绝对领先地位。但与全球三巨头相比，在数字全流程、先进工艺节点（3nm以下）支持、IP生态等方面仍有显著差距。

四、竞争优势分析（波特五力 + SWOT）

4.1 波特五力模型

竞争力量强度分析
现有竞争者★★★★★ 极强三巨头全球垄断74%份额，产品、生态、客户关系均碾压
新进入者威胁★★☆☆☆ 较弱EDA极高壁垒（技术+生态+人才），创业公司从单点工具起步难
替代品威胁★★☆☆☆ 较弱开源EDA（如OpenROAD）功能有限，仅适用特定场景
买方议价能力★★★★☆ 较强大客户（华为海思、中芯国际）话语权重，易被国际巨头捆绑
供应商议价能力★☆☆☆☆ 极弱软件公司，依赖人才而非上游供应链

4.2 SWOT分析

优势（Strengths）劣势（Weaknesses）
内部①国内唯一全定制EDA全流程供应商 ②央企背景带来政策与客户资源优势 ③1,077人研发团队、72%硕博比例 ④15亿+高流动性资产，财务安全垫厚 ⑤覆盖8大设计领域，产品矩阵最广①数字电路EDA全流程尚未打通 ②对先进制程（5nm/3nm）支持不足 ③高频研发投入导致账面盈利微薄 ④海外收入占比仅10%，国际化刚起步 ⑤技术服务毛利率仅44.6%，拖累综合毛利
外部机会（Opportunities）威胁（Threats）
①国产替代政策加速，国产化率目标70%+ ②AI+EDA技术革新带来弯道超车机会 ③3DIC/Chiplet新赛道填补国内空白 ④大基金三期重点方向 ⑤海外市场（东南亚、欧洲）拓展空间大①三巨头在中国降价竞争 ②美国EDA出口管制持续收紧 ③大基金减持带来估值压力 ④国内第二梯队（芯华章/合见工软）产品追赶 ⑤客户”国产尝鲜”后缺乏持续使用动力

4.3 核心护城河评估

  1. 技术壁垒：中等偏强。 全定制全流程在国内无人能敌，但在数字全流程和先进制程上差距明显。预计需要3-5年补齐关键缺口。
  2. 客户粘性：中高。 EDA工具深度嵌入客户设计流程，切换成本高。华大九天已服务国内主要IC设计公司和晶圆厂，但客户仍以”双采购”（国产+国际）为主。
  3. 人才壁垒：高。 EDA是典型交叉学科（微电子+数学+计算机），国内EDA人才池极浅（估计全行业不足5,000人），华大九天的人才储备是国内最深厚者。
  4. 生态壁垒：初具雏形。 通过与国内Foundry的工艺认证（PDK）、IP合作，正在构建”国产EDA+国产Foundry+国产IP”最小闭环生态。

五、财务分析

5.1 历史财务表现（2020-2025）

指标（亿元）2020202120222023202420255Y CAGR
营业收入4.155.797.9810.1012.2213.2526.1%
YoY增长—39.5%37.8%26.6%21.0%8.4%—
综合毛利率———~90%93.3%89.3%—
研发费用————8.688.59—
研发费用率————71.0%64.8%—
销售+管理费用————3.894.36—
归母净利润1.041.391.862.011.090.61-10.1%
扣非净利润0.170.530.320.64-0.57-0.10—
经营现金流———2.49-0.525.61—

关键趋势解读：

  1. 营收增速放缓： 2025年营收增速降至8.4%，为近年最低。上半年EDA软件销售仍增长7.4%，但下半年承压，可能与部分大客户采购节奏和行业周期有关。技术服务爆发式增长（+75%）是亮点。
  2. “报表利润”vs”经济利润”的巨大鸿沟： 2025年归母净利润仅0.61亿，但剔除股份支付费用后为2.05亿元。核心原因是高额的研发投入（8.59亿，费用化处理）和股权激励费用。从经济实质看，公司仍处”巨额投入换未来”的投入期。
  3. 现金流大幅改善： 2025年经营现金流净额5.61亿（vs上年-0.52亿），主要系跨期回款集中兑现。应收账款周转天数约170天，符合EDA行业大合同、长账期特征。
  4. 毛利率结构性承压： 综合毛利率从93.3%降至89.3%，主因技术服务收入占比从约7%跃升至15.2%（技术服务毛利率仅44.6%）。这是”以毛利换市场深度”的战略选择——通过技术服务（IP授权、工程服务）深度绑定客户，扩大EDA软件渗透。

5.2 资产负债表亮点（2025年末）

项目金额（亿元）点评
总资产63.28—
货币资金8.92现金充裕
交易性金融资产6.10短期理财
大额存单（分布在其他流动资产/非流动资产）>21定期存单为主
高流动性资产合计>36安全垫极厚
短期借款2.50存贷双高属资金管理策略
总负债10.66资产负债率仅16.84%
归母净资产52.52—
应收账款5.67周转天数~170天，行业正常

公司财务状况极为稳健：低负债率（16.84%）、高现金储备（>36亿）、资产质量优良。这为持续的研发投入和潜在并购提供了充足”弹药”。

5.3 季度业绩拆分

指标（亿元）2025Q12025H12025Q32025Q42025全年2026Q1
营收2.345.023.035.2013.252.57
营收YoY+9.8%———+8.4%+9.7%
毛利————11.832.03
毛利率————89.3%78.8%
归母净利润0.100.030.060.520.61-0.73
净利率4.2%0.6%2.0%10.0%4.6%-28.4%

季节性特征明显： Q4是营收和利润的集中释放期（2025Q4归母净利0.52亿，占全年85%），与大型EDA合同在年末集中确认收入有关。2026Q1亏损扩大，需观察后续季度能否恢复。

六、盈利预测与估值

6.1 核心假设

假设项2026E2027E2028E依据
营收增速25%25%22%国产替代加速+3DIC放量+技术服务高增
营收（亿元）16.5620.7025.26—
综合毛利率87.0%87.5%88.0%技术服务占比稳定、EDA软件规模效应
研发费用率62.0%58.0%54.0%收入规模效应+研发投入绝对额保持增长
销售+管理费用率25.0%23.0%21.0%经营杠杆逐步显现
归母净利润（亿元）0.500.951.65—
归母净利率3.0%4.6%6.5%扭亏→盈利爬坡

与券商一致预期对比：

指标华创证券国金证券本报告差异说明
2026E营收17.65亿15.8亿16.56亿取中值偏上
2026E净利0.65亿0.40亿0.50亿取中值
2027E营收23.00亿19.0亿20.70亿偏保守
2027E净利1.01亿1.00亿0.95亿基本一致

6.2 DCF估值模型

关键参数设定：

  • 显性预测期：10年（2026-2035）
  • 无风险利率（Rf）：2.8%（中国10年期国债收益率）
  • 股权风险溢价（ERP）：7.0%
  • Beta：1.15（参考可比公司）
  • 股权成本（Ke）：Rf + Beta × ERP = 10.85%
  • 债务成本（Kd）：3.0%（公司实际融资成本低）
  • 目标资本结构：D/E = 5%/95%（基本无杠杆）
  • WACC：10.5%
  • 永续增长率（g）：3.5%

自由现金流预测：

年份2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E
营收增速25%25%22%20%18%15%12%10%8%6%
营收（亿元）16.620.725.330.335.841.146.150.754.758.0
EBITDA利润率12%14%17%20%23%26%28%30%32%33%
EBITDA1.992.904.296.068.2310.6912.9115.2017.5219.15
(-) 税-0.05-0.10-0.20-0.35-0.55-0.80-1.05-1.35-1.65-1.90
(-) 资本支出-0.50-0.60-0.70-0.80-0.90-1.00-1.10-1.15-1.20-1.25
(-) 运营资本增加-0.80-0.90-1.00-1.10-1.20-1.30-1.20-1.10-0.90-0.70
FCFF0.641.302.393.815.587.599.5611.6013.7715.30
折现因子（10.5%）0.9050.8190.7410.6710.6070.5490.4970.4500.4070.369
FCFF现值0.581.071.772.563.394.174.755.225.615.64

终值计算：

  • 终值 = FCFF_2035 × (1+g) / (WACC – g) = 15.30 × 1.035 / (0.105 – 0.035) = 226.0亿元
  • 终值现值 = 226.0 / (1.105)^10 = 83.4亿元

估值汇总：

项目金额（亿元）
显性期FCFF现值合计34.75
终值现值83.38
企业价值（EV）118.13
(+) 超额现金（现金+理财+存单-借款）25.50
股权价值143.63
总股本（亿股）5.45
每股内在价值26.4元

DCF敏感性分析（WACC vs 永续增长率）：

每股价值（元）g=2.5%g=3.0%g=3.5%g=4.0%g=4.5%
WACC=9.5%30.533.637.542.649.5
WACC=10.5%22.524.326.429.032.3
WACC=11.5%17.318.519.921.523.5
WACC=12.5%13.714.515.416.517.8

DCF估值仅26.4元，远低于当前股价97元。 这意味着：按照当前股价，市场隐含的永续增长率约8-9%，或WACC约7-8%——即市场定价了极度乐观的预期（中国EDA达到全球份额20-30%、公司成为世界级EDA企业等）。

由于EDA行业高研发投入、长盈利周期的特征，传统DCF高估了短期现金流折现权重，我们采用可比PS估值法作为主要估值依据。

6.3 可比公司PS估值法

公司市值（亿本币）2025A营收2026E营收2025A PS2026E PS3Y Rev CAGR
Synopsys (SNPS)~850亿美元~80亿美元~90亿美元10.6x9.4x~15%
Cadence (CDNS)~990亿美元~53亿美元~58亿美元18.7x17.1x~12%
国际龙头均值———14.7x13.3x~13.5%
概伦电子 (688206)~85亿~5.5亿~7.0亿15.5x12.1x~28%
广立微 (301095)~120亿~6.5亿~8.5亿18.5x14.1x~30%
国内同业均值———17.0x13.1x~29%

华大九天估值定位：

估值基准PS倍数目标市值（亿）目标价（元）说明
2025A营收（13.25亿）40x（当前）53097.2当前交易价
2026E营收（16.56亿）30x49791.1给予成长溢价
2027E营收（20.70亿）23x47687.3基准目标
2027E营收（20.70亿）25x51895.0乐观估值
2027E营收（20.70亿）20x41475.9悲观估值

估值逻辑：

  1. 为什么用2027E PS而非2025A/2026E？ 公司当前处于”收入增长但利润微薄”阶段，当期PS极高（40x），但2027年营收有望达20亿+量级，届时PS将自然回落。给予2027E PS 20-25x是基于：
    • 国际龙头当前PS 10-17x（增速10-15%）
    • 华大九天2025-2028营收CAGR ~24%，应享受成长溢价（PEG ~1x → PS 24x合理）
    • 国内EDA享受国产替代+AI赋能双重溢价（+20-30% vs国际同业）
  2. 基准目标价88元（取87.3四舍五入），对应当前价97.2元下行空间~9.5%，对应2027E PS 23x。

6.4 情景分析

情景概率2027E营收2027E PS目标市值（亿）目标价（元）涨跌幅
🟢 乐观：数字EDA全流程突破+3DIC放量超预期30%23.0亿28x644138+42%
🟡 基准：国产替代稳步推进，保持龙头地位40%20.7亿23x47688-9.5%
🔴 悲观：竞争加剧+下游资本开支收缩30%18.0亿18x32452-46%
概率加权100%——48388.6-8.8%

七、催化剂日历（2026-2027）

时间事件重要性预期影响
2026年5月29日2025年度分红除权（10派1.5元）★★短期交易
2026年8月2026年中报发布★★★关注营收增速是否回升至20%+
2026年9月SEMICON Taiwan（全球最大半导体展）★★★观察公司产品/客户进展展示
2026年10月2026年三季报★★★全年营收增速趋势确认
2026年Q4新数字EDA工具（逻辑综合/布局布线）进展★★★★★若突破将打开数倍市场空间
2027年Q12026年年报★★★★首次观察”AI+EDA”产品贡献
2027年H1大基金三期EDA专项投资进展★★★★资金注入或产业资源倾斜
2027年3DIC工具在头部客户规模量产验证★★★★★填补国内空白，打开第二增长曲线

八、风险提示

8.1 主要风险（按重要性排序）

1. 盈利能力持续承压风险 ★★★★★

公司2025年扣非净利润仍为-980万元，2026Q1亏损达7,300万元。EDA行业投入期长、研发刚性支出大，叠加技术服务毛利率仅44.6%稀释综合毛利，公司可能在2026-2027年持续微利/亏损。若营收增速低于20%，亏损可能扩大。

2. 估值中枢下移风险 ★★★★★

当前PS 40倍（2025A）/ 33倍（2026E），显著高于国际龙头13-17倍。如果市场风格切换或国产替代预期降温，PS估值可能向20倍甚至更低回归，对应股价下行30-50%。

3. 大基金减持风险 ★★★★

2026年4月大基金已公告减持184万股，虽金额不大但信号意义明显。未来若大基金持续减持，将对投资者情绪和估值中枢形成压力。

4. 竞争加剧风险 ★★★★

Synopsys/Cadence对中国市场的重视度提升，可能通过降价、捆绑销售等方式压制国产EDA。同时国内第二梯队（芯华章/合见工软）在数字验证等细分领域快速追赶。

5. 技术突破不及预期风险 ★★★★

数字EDA全流程（逻辑综合→布局布线→时序签核）的技术难度极高，全球仅Synopsys和Cadence掌握。公司在3年内打通全流程存在不确定性。若关键工具进度延迟，将影响中长期成长逻辑。

6. 海外业务风险 ★★★

境外收入虽有127%高增但基数仅1.3亿元。地缘政治可能限制公司在部分海外市场的拓展，且国际客户对国产EDA的认证周期长（通常2-4年）。

7. 人才流失风险 ★★★

EDA行业全球人才池极浅（估计全球核心研发人员不足2万人），三巨头持续高薪挖角。公司1,077名研发人员中核心技术骨干的留存是长期竞争力的根基。

8.2 风险缓解因素

  • 央企背景+15亿+现金储备提供较强抗风险能力
  • 全定制EDA全流程领先地位短期难以被撼动
  • 3DIC/Chiplet新兴赛道赋予先发优势
  • AI+EDA技术路线可能缩短与国际巨头的差距

九、多空观点平衡

多方核心论点 🟢

  1. 国产替代不可逆。 中国半导体自主可控已是国家战略，EDA国产化率从30%→70%意味着国产EDA市场还有2-3倍空间，华大九天作为龙头率先受益。
  2. 隐形冠军的财务实力。 剔除股份支付后净利润2.05亿、5.61亿经营现金流、36亿现金储备——公司的”经济利润”远比”会计利润”好看。
  3. 3DIC/Chiplet带来增量空间。 后摩尔时代Chiplet成为主流路线，3DIC EDA工具是全新赛道，华大九天在国内几乎没有竞争对手。
  4. AI赋能弯道超车。 AI技术在EDA中的应用才刚刚开始，国产EDA在AI+EDA赛道上与全球巨头差距相对较小。
  5. 技术服务高增是”渗透武器”。 +75%的技术服务增长看似拖累毛利，实则是通过工程服务深度嵌入客户流程，提升EDA软件转化率。

空方核心论点 🔴

  1. 估值极度昂贵。 530亿市值对应0.61亿盈利、40倍PS、738倍PE——即便给予成长溢价，当前估值已透支3-5年乐观预期。
  2. “增收不增利”何时结束？ 研发费用率64.8%，技术服务占比提升拉低毛利率，归母净利率仅4.6%——盈利拐点至少要到2027-2028年。期间若营收增速不及预期，亏损可能扩大。
  3. 与全球巨头的差距是代际的。 Synopsys有30年积累、数百次并购、数十万客户验证——国产EDA要在核心数字流程上追平，需要的不只是时间，还有产业生态的整体跃迁。
  4. 国产替代不等于国产好用。 部分客户反映国产EDA在稳定性、性能、支持工艺节点上仍有差距，存在”尝鲜后回流国际工具”的风险。
  5. 大基金减持是估值”锚”松动的信号。 作为最重要的战略投资者，大基金的减持对市场情绪影响不容小觑。

十、投资建议

评级：中性（Neutral）

维度评分（1-5）评语
行业前景★★★★★EDA国产替代是最确定的结构性机会之一
竞争地位★★★★☆国内绝对龙头，但与国际三巨头差距仍大
成长性★★★★☆3年营收CAGR有望维持20-25%
盈利能力★★☆☆☆持续微利，盈利拐点需等到2027-2028
估值安全边际★☆☆☆☆PS 40倍，DCF仅26元，估值极度透支
催化剂丰富度★★★★☆3DIC、AI+EDA、数字全流程突破均可期待
综合★★★☆☆好公司，贵价格。等待更佳买点。

华大九天是A股稀缺的”国产EDA纯正标的”，其战略价值、技术积累和行业卡位不容置疑。但当前约530亿市值已将国产替代的乐观预期充分定价。我们给予基准目标价88元（基于2027E PS 23x），对应当前股价下行空间约9.5%。短期缺乏足够安全边际。

什么情况下应上调评级？

  • 股价回落至75元以下（对应2027E PS < 20x）
  • 数字EDA全流程取得里程碑式突破
  • 2026H1营收增速回升至25%+，毛利率企稳

什么情况下应下调评级？

  • 营收增速连续两个季度低于15%
  • 大基金大比例减持（>5%）
  • 核心管理层或技术骨干流失

附录一：可比公司详细数据

公司代码市值（亿元）2025A营收2026E营收2025A毛利率研发费用率
华大九天30126953013.25亿16.56亿89.3%64.8%
概伦电子68820685~5.5亿~7.0亿~85%~60%
广立微301095120~6.5亿~8.5亿~75%~45%
SynopsysSNPS~6,100~580亿~650亿~78%~30%
CadenceCDNS~7,100~385亿~420亿~88%~35%

注：海外公司数据单位为人民币亿元（按1美元=7.25人民币换算）。Synopsys已合并Ansys。

附录二：关键假设明细

假设项2025A2026E2027E2028E
EDA软件增速-1.6%+22%+23%+20%
技术服务增速+74.9%+40%+35%+30%
其他收入增速+228.7%+30%+25%+20%
EDA软件毛利率~92%91.5%92.0%92.5%
技术服务毛利率44.6%48%50%52%
员工人数~1,460~1,700~1,950~2,200
人均创收（万元）90.897.4106.2114.8

免责声明

本报告仅供参考，不构成个人投资建议。报告中的信息和分析均基于公开可获得的数据和资料，我们对其准确性和完整性不做任何保证。报告中包含的估值模型、盈利预测和投资评级均基于特定假设，假设条件的变化可能导致结论发生重大偏差。投资者应根据自身的投资目标、风险承受能力和财务状况做出独立的投资决策。

数据来源： 华大九天2020-2025年年报及2026年一季报、深交所公告、华创证券（2026-05-17）、国金证券（2026-04-28）、SEMI 2025、TrendForce、IDC、东方财富网、新浪财经。部分行业数据为公开资料整理估算值。

报告日期：2026年5月25日