盈利修复是最核心的对比问题
派能科技储能收入占比 84.1%，海外收入占比 71.6%；当前净利率与毛利率低于对标公司，盈利修复空间集中在毛利率回升和费用率改善。
2025 年报 · 储能同行对比
财务表现与毛利率对比
阳光电源规模领先，思格新能毛利率领先，德业股份运营效率突出，派能科技储能业务聚焦度最高。
关键判断
参照对象与修复空间思格新能提供高毛利参照
思格新能销售毛利率 50.1%、储能电池或系统毛利率 52.2%，海外收入占比 99.0%，可作为海外盈利质量的对标对象。
德业股份提供效率参照
德业股份收入 122.24 亿元、归母净利润 31.71 亿元，应收账款周转率 7.19 次、存货周转率 4.81 次，运营效率领先。
阳光电源提供规模参照
阳光电源收入 891.84 亿元、归母净利润 134.61 亿元，代表综合型龙头规模优势；需区分集团整体和储能业务权重。
指标总览
规模领先、毛利差距与费用结构同步呈现维度对比
规模看体量，毛利看差距，费用看结构规模金额
阳光电源体量显著领先，派能科技收入与利润规模对比如图
核心比率
盈利能力
销售、储能、海外三项毛利率
运营效率
应收账款与存货周转率，单位：次
费用结构
销售、研发、管理费用率的位置分布
公司画像
派能看修复，思格看毛利，德业看效率，阳光看规模派能科技
- 规模定位
- 31.64 亿元收入，三家公司中规模最小。
- 盈利特点
- 净利率 2.7%，销售毛利率 17.6%，储能电池或系统毛利率 19.0%。
- 海外特点
- 海外收入占比 71.6%，海外毛利率 22.0%。
- 关注点
- 业务集中度强，毛利率修复和费用消化是主要观察项。
思格新能
- 规模定位
- 90.01 亿元收入，归母净利润 29.19 亿元。
- 盈利特点
- 净利率 32.4%，销售毛利率 50.1%，储能电池或系统毛利率 52.2%。
- 海外特点
- 海外收入占比 99.0%，海外毛利率 49.8%。
- 关注点
- 管理费用率 9.3% 高于同业，需要关注费用投放效率。
德业股份
- 规模定位
- 122.24 亿元收入，31.71 亿元归母净利润，处于第二梯队高利润样本。
- 盈利特点
- 净利率 25.9%，销售毛利率 38.1%，储能电池或系统毛利率 31.8%。
- 海外特点
- 海外收入占比 79.7%，海外毛利率 40.4%。
- 关注点
- 周转效率突出，研发费用率 4.6%，费用结构相对轻。
阳光电源
- 规模定位
- 891.84 亿元收入，134.61 亿元归母净利润。
- 盈利特点
- 净利率 15.1%，销售毛利率 31.8%，储能电池或系统毛利率 36.5%。
- 海外特点
- 海外收入占比 60.5%，海外毛利率 40.4%。
- 关注点
- 储能收入占比 41.8%，需区分综合业务结构。